PHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ
➤ Gửi thông báo lỗi ⚠️ Báo cáo tài liệu vi phạmNội dung chi tiết: PHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ
PHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ
CHƯƠNG 7PHÂN BỎ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦÚ TưNoẽl Amenc, Ph.D.Giáo sư Tài chính, EDHEC Business School Giám đốc, EDHEC-Risk InstitueFelix Goltz, PHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ , Ph.D.Trưởng khoa nghiên cửu ứng dụng, EDHEC-Risk InstitueLionel Martellini, Ph.D.Giáo sư Tài chính, EDHEC Business SchoolGiám đốc khoa học, EDHEC-Risk InstitueVincent Milhau, Ph.D.Phụ trách nghiên cứu cao cấp, EDHEC-Risk InstitueQuàn lý tài sàn được xem là một ngành công nghiêp. bởi khà nâng tạo g PHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ iá trị thông qua việc thiết kế các giải pháp đầu tư đáp ứng nhu cầu của các nhã đàu tư. Trong hơn 50 năm, lĩnh vực này chù yểu tập trung vào các quyếtPHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ
đinh lựa chọn chứng khoán - như là nguồn gốc duy nhất tạo ra giã trị gia tăng. Tinh tập trung duy nhát này đã làm lĩnh vực quàn lý tài sàn dàn xa rờiCHƯƠNG 7PHÂN BỎ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦÚ TưNoẽl Amenc, Ph.D.Giáo sư Tài chính, EDHEC Business School Giám đốc, EDHEC-Risk InstitueFelix Goltz, PHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ ng hoàng gân đây và với những khó khăn nội tại trong việc tạo ra giá trị gia tăng mà chỉ thông qua các quyết định lựa chọn chứng khoán, sự thích họp của mồ thức cQ đă ngày càng bị nghi ngờ với mức độ tăng cao và môt mồ thức mới đang bát đẩu nổi lên.Một cách ngắn gọn, mô thức mời thừa nhặn rằng khoa PHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ học vả nghệ thuật quàn lý danh mục đầu tư bao gồm việc xây dựng các giái pháp danh mục đẩu tư chuyên biệt, đây là159160 Phẩn 1: Các công cụ, phân bổ tPHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ
ài sàn, lựa chọn danh mục và đinh già tái sannhững giải pháp đầu tư trái ngược với các sản phẩm đầu tư đại trà kiểu một loại dùng cho tất cà. nhẳm đạtCHƯƠNG 7PHÂN BỎ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦÚ TưNoẽl Amenc, Ph.D.Giáo sư Tài chính, EDHEC Business School Giám đốc, EDHEC-Risk InstitueFelix Goltz, PHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ i cảnh rộng hon này. các quyểt định phân bổ tài sàn và xây dựng danh mục đẩu tư xuất hiện như là nguổn gốc chính tạo ra giá trị gia táng trong lĩnh vực đẩu tư, lúc này lựa chọn chứng khoán là vắn để đứng hàng thứ ba. Như được bàn luận trong suốt chương này, các quyết định phân bổ tài sàn và xây dựng PHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ danh mục đẩu tư có liên quan mật thiết với việc quàn trị rùi ro. Cuối cùng, sự tinh túy cùa việc quàn lý đầu tư, về bán chất là tìm ra những cách thứPHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ
c tối ưu để chi tiêu các rủi ro ngân sách mà các nhã đầu tư sẵn sàng đưa ra, với sự tập trung chú ý đến cách tiếp cận khà thi nhất về hiệu quả tiềm năCHƯƠNG 7PHÂN BỎ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦÚ TưNoẽl Amenc, Ph.D.Giáo sư Tài chính, EDHEC Business School Giám đốc, EDHEC-Risk InstitueFelix Goltz, PHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ i việc chi tiêu tối ưu rùi ro ngân sách cùa các nhà đẩu tư.Nghiên cứu học thuật đâ mang lại các chì dẫn rất hữu ích về cách thức mà các quyết đinh phản bỏ tài sản và xây dựng danh mục đầu tư nên được tiến hành nhằm mang lại lợi ích tốt nhất cho nhà đầu tư. Nói gọn lại, các "nguyên lý phân cách nguồn PHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ vốn" (đa dạng hóa đàu tư) - cốt lõi của lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại - tán thành việc quản lý riêng rẽ các mục tiêu thành quà hoạt động và kiểmPHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ
soát rủi ro. Trong phạm vi các quyết định phân bổ tài sàn với mục đích chi tiêu/thâm dụng nợ. có thể thây là sự diễn đat thích hợp của lý thuyết phânCHƯƠNG 7PHÂN BỎ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦÚ TưNoẽl Amenc, Ph.D.Giáo sư Tài chính, EDHEC Business School Giám đốc, EDHEC-Risk InstitueFelix Goltz, PHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ bồi nhiêu ngân hãng đầu tư và công ty quán lý tài sán. Những giải pháp này một mặt bao gồm thiết kế danh mục phòng ngừa nợ tùy chỉnh (customized liability hedging porfolio - LHP) mà mục đích duy nhát của danh mục này là phòng ngừa một cách hiệu quà nhất để tránh tác động cùa những thay đổi không mo PHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ ng đợi trong các nhản tổ rủi ro tác động đến giá trị của nợ (đáng kể nhắt lả các rủi ro về lãi suất và lạm phát), và mặt khác bao gôm thiết kế danh mụPHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ
c đẩu tư hiệu quả (performance seeking portfolio - PSP), danh mục mà lý do tổn tai cùa nỏ là cung cấp cho các nhà đẩu tư một sự đánh đổi tối ưu giữa rCHƯƠNG 7PHÂN BỎ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦÚ TưNoẽl Amenc, Ph.D.Giáo sư Tài chính, EDHEC Business School Giám đốc, EDHEC-Risk InstitueFelix Goltz, PHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ ết đinh phân bổ bao gồm việc thiết kế danh mục đẩu tư hiêu quà hoặc danh mục phòng ngừa nợ (một thiết kế cùa “khoản câu trúc tốt hơn", BBBs (Better Building Blocks)), và các quyết định phân bổ tài sản bao gổm sự phân chia tối ưu giữa PSP và LHP (thiết kế quyết đinh phân bổ tài sàn cấp cao. AAA (adva PHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ ncedTồng quát hơn. sự tồn tại nhũ ng hĩnh thức khác cúa phóng ngứa giúp cãc nhá đàu tư trung hóa tãc động của nhũng thay đổi khỏng mong đợi trong cácPHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ
nhân tổ rùi ro ảnh hưởng đến việc tao ra co hôi vâ quâ trinh đằu tư. Điẻu náy sẽ được thầo luận chi tiết hơn trong phần cuối cúa chương nãy. nơi chúngCHƯƠNG 7PHÂN BỎ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦÚ TưNoẽl Amenc, Ph.D.Giáo sư Tài chính, EDHEC Business School Giám đốc, EDHEC-Risk InstitueFelix Goltz, PHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ cà hai vấn đề (BBB và AAA) trong chương này. Riêng biệt hơn. ờ đây chúng tôi tập trung trước tiên vão cầch đế xây dựng các danh mục dầu tư hiệu quá và danh mục phòng ngừa nợ hiệu quá, và tiểp sau đó là cung cap thông tin về cách phân bồ tối ưu đối với hai loại khối cấu trúc này một khi chúng được t PHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ hiết kế.Mục tiêu cúa chương này không nhằm cung cấp một cách xứ lý nghiêm ngặt và tí mí đối với tát cà các ván đề chuyên môn liẽn quan đến phân bố tàiPHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ
sàn và xây dựng danh mục đẩu tư. Mục tiêu ờ đây là nhằm cung cấp tống quan những thách thức về mặt khái niệm quan trọng.Trong phẩn tiếp theo, chúng tCHƯƠNG 7PHÂN BỎ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦÚ TưNoẽl Amenc, Ph.D.Giáo sư Tài chính, EDHEC Business School Giám đốc, EDHEC-Risk InstitueFelix Goltz, PHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ áo luận những thách thức liên quan đến các quyết định phân bồ tài sán và xây dựng danh mục đầu tư bén trong danh mục LHP. Phần cuối chúng ta bước đầu làm quen với cách phân bô tôi ưu cho danh mục PSP và danh mục LHP đôi với một nhà đâu tư dài hạn - khi đôi mặt vó’i các ràng buộc ngán hạn, khi mà hai PHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ "khối kiến trúc" quan trọng này được thiết kế thích hợp.CÁC QUYẾT ĐỊNH PHẢN BÓ TÀI SÁN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐÀU TƯ TRONG DẠNG TÓI ƯU CÚA DANH MUC ĐÀUPHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ
TƯ Hiệu QUALý thuyết danh mục đầu tư hiện đai một lẩn nữa cung cấp sự chỉ dẫn hữu ích đối với dạng thiết kề tối ưu của PSP, danh mục sẽ thích hợp nhấCHƯƠNG 7PHÂN BỎ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦÚ TưNoẽl Amenc, Ph.D.Giáo sư Tài chính, EDHEC Business School Giám đốc, EDHEC-Risk InstitueFelix Goltz, PHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ theo mục tiêu tạo ra tỳ lệ tỳ suất sinh lời/rùi ro cao nhất.Tối ưu hóa danh mục dầu tư lã một phương pháp không phức tạp, ít nhất là về nguyên tắc. Trong ví dụ về phương pháp điều chính trung bình - phương sai. sự chí dẫn gồm: tạo ra một danh mục có tý số Sharpe cực đại (maximum Sharpe ratio - MSR) PHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ dựa trên lợi tức kỳ vọng, các thông số về độ biến động và sự tương quan theo cặp đối với tất cá tài sán bao gồm trong danh mục, một quy trình có thề xPHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ
ứ lý theo phương pháp phân tích trong trường hợp thiếu các ràng buộc danh mục.Một cách chính xác hơn, chúng ta hãy xem xét một bài toán trung bình - pCHƯƠNG 7PHÂN BỎ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦÚ TưNoẽl Amenc, Ph.D.Giáo sư Tài chính, EDHEC Business School Giám đốc, EDHEC-Risk InstitueFelix Goltz, PHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ cúa danh mục đầu tư và là độ biến động (volatility) cùa danh mục. Chúng tôi già định thêm là nhà đẩu tư đang đổi diện với tập hợp co hội162 Phân 1: Cảc cồng cụ, phân bổ tài sẩn, lựa chon danh mục và đinh già tái sanđẩu tu như sau: một trái phiếu không rùi ro trả lãi phi rủi ro r vả một nhóm gôm y tà PHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ i sàn rùi ro với vectơ tỷ suất sinh lợi kỳ vọng 'Li (gồm A’ thành phân) và ma trận hiệp phương sai E (kích thước .Vx -V), tất cà được già đinh không đPHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ
ổi cho đến lúc này.Với nhũng ký hiệu này, tỷ suất sinh lợi kỳ vọng và độ biến động của danh mục được xác đinh tương ứng:M, = iv(p-?e) + rdy = H-ltt'TrCHƯƠNG 7PHÂN BỎ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦÚ TưNoẽl Amenc, Ph.D.Giáo sư Tài chính, EDHEC Business School Giám đốc, EDHEC-Risk InstitueFelix Goltz, PHÂN BỔ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƢ ro mới là danh mục có tỳ số Sharpe cực đại, danh mục này được gọi là danh mục tiếp tuyến. Phụ lục cùa chương này sẽ trinh bày thèm các chi tiết.CHƯƠNG 7PHÂN BỎ TÀI SẢN VÀ XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦÚ TưNoẽl Amenc, Ph.D.Giáo sư Tài chính, EDHEC Business School Giám đốc, EDHEC-Risk InstitueFelix Goltz,Gọi ngay
Chat zalo
Facebook